在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣風(fēng)險(xiǎn)交織的背景下，日前國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由“負(fù)面”上調(diào)為“穩(wěn)定”，并維持A1評(píng)級(jí)。這一看似技術(shù)性的調(diào)整，實(shí)則折射出國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面認(rèn)知的再校準(zhǔn)，也為觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯提供了一個(gè)獨(dú)特窗口。

此次上調(diào)，穆迪給出的支撐邏輯有三：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性超出預(yù)期，債務(wù)管理機(jī)制逐步完善，政策框架具備連續(xù)性與工具空間、宏觀調(diào)控更趨精準(zhǔn)。同時(shí)，穆迪并未回避挑戰(zhàn)——財(cái)政壓力仍將持續(xù)，政府債務(wù)占比上升，但關(guān)鍵判斷在于“下行風(fēng)險(xiǎn)可控”。穆迪此次評(píng)級(jí)調(diào)整，從側(cè)面反映出中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力在外部沖擊下展現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性，以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能和新進(jìn)展。

理解這一變化，必須放在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大邏輯中審視。過(guò)去幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)已發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。

其一，增長(zhǎng)動(dòng)能加速切換。以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為代表的高技術(shù)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)快速崛起，“人工智能+”行動(dòng)全面實(shí)施，發(fā)展出智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)，替代了房地產(chǎn)和傳統(tǒng)基建成為增長(zhǎng)新引擎。轉(zhuǎn)換過(guò)程并非線性，短期陣痛不可避免，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)抗沖擊能力正不斷提升。

其二，宏觀調(diào)控更加精準(zhǔn)有效。今年以來(lái)，中國(guó)實(shí)施了更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。這種“穩(wěn)與進(jìn)”的平衡，使經(jīng)濟(jì)在承壓中實(shí)現(xiàn)“向新向優(yōu)”。

財(cái)政與金融體系的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)也在顯現(xiàn)。高儲(chǔ)蓄率、以內(nèi)債為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)、以本幣計(jì)價(jià)的融資體系，使中國(guó)在全球流動(dòng)性波動(dòng)中擁有更強(qiáng)緩沖能力。中央與地方之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與調(diào)節(jié)機(jī)制，為債務(wù)問(wèn)題的漸進(jìn)化解提供了制度保障。

更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”依然穩(wěn)固。過(guò)去五年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增量超過(guò)35萬(wàn)億元，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率長(zhǎng)期維持在30%左右。超大規(guī)模市場(chǎng)、完整產(chǎn)業(yè)鏈和持續(xù)升級(jí)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，共同構(gòu)成了信用評(píng)級(jí)向好的深層支撐。

我們一貫主張不必“迷信”外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但此類動(dòng)向也能折射國(guó)際評(píng)級(jí)體系觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)視角的轉(zhuǎn)變。評(píng)級(jí)展望的變化，會(huì)通過(guò)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生廣泛影響：

一是信心修復(fù)。展望由“負(fù)面”轉(zhuǎn)“穩(wěn)定”，意味著中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽正在弱化，有助于糾正過(guò)度悲觀的敘事，對(duì)外資而言，這是配置邏輯調(diào)整的觸發(fā)點(diǎn)。

二是融資成本下降。主權(quán)信用是各類融資定價(jià)的“錨”，展望改善將伴隨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收窄，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)具有現(xiàn)實(shí)意義。

三是資本流動(dòng)再平衡。隨著信用預(yù)期改善，疊加利率與匯率穩(wěn)定預(yù)期，中國(guó)有望重新成為國(guó)際資本的“配置洼地”。更深層的影響在于資產(chǎn)定價(jià)邏輯的轉(zhuǎn)變——當(dāng)市場(chǎng)從“風(fēng)險(xiǎn)敘事”轉(zhuǎn)向“基本面敘事”，中國(guó)資產(chǎn)的估值體系將更真實(shí)地反映其增長(zhǎng)潛力。

需要清醒看到，評(píng)級(jí)展望上調(diào)是一個(gè)階段性信號(hào)。在人口結(jié)構(gòu)變化、外部需求波動(dòng)等約束條件下，中國(guó)正加速轉(zhuǎn)型，堅(jiān)定不移深化改革開(kāi)放，推動(dòng)科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，以改革釋放制度紅利，以創(chuàng)新培育增長(zhǎng)動(dòng)能，以開(kāi)放提升資源配置效率。信用評(píng)級(jí)的回升，本質(zhì)上是對(duì)這種“確定性生成能力”的認(rèn)可。

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)處于深度調(diào)整期，增長(zhǎng)動(dòng)能分化、風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.1%，中東戰(zhàn)事若持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，增速或降至2.5%甚至更低。在此背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)起步有力，主要指標(biāo)好于預(yù)期，頂住外部壓力、克服內(nèi)部挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為全球經(jīng)濟(jì)中最亮眼的“增長(zhǎng)極”和“穩(wěn)定器”。

評(píng)級(jí)可以調(diào)整，市場(chǎng)情緒可以波動(dòng)，但真正決定一國(guó)信用的，終究是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、制度能力與發(fā)展前景。穆迪此次評(píng)級(jí)調(diào)整是一面鏡子，映照出中國(guó)經(jīng)濟(jì)在壓力測(cè)試中的韌性與轉(zhuǎn)型中的潛力。面向未來(lái)，外部評(píng)價(jià)的升降只是一時(shí)的參照，關(guān)鍵在于能否持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展、有效化解風(fēng)險(xiǎn)、不斷拓展經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間。只要這一進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)信用的內(nèi)在支撐就不會(huì)因短期波動(dòng)而動(dòng)搖。悠悠萬(wàn)事，唯此為大。（作者是中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員）